医药投资分析精选(五篇)

序言：作为思想的载体和知识的探索者，写作是一种独特的艺术，我们为您准备了不同风格的5篇医药投资分析，期待它们能激发您的灵感。

篇1

关键词：医药；政策；效益

中图分类号：F83文献标识码：A

一、行业介绍

医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合、一二三产业为一体的产业。上游产业主要包括种植业、化工、能源、电子元器件、金属元器件等。下游产业主要包括医疗卫生事业、医药流通、社会福利事业、保险业等。从狭义来看，医药行业仅包括医药产品的生产环节，它的上游行业包括种植业、化工、能源等，下游行业包括医药流通、居民和动物的健康、保险等行业。

二、高速增长的中国医药工业

近年来，我国医药行业消费保持高速增长，销售收入增速保持在17%以上，平均增速为21.4%。2006年医药行业销售收入达到4，737亿元，2007年1～11月达到了5，207亿元，同比增长了24.56%，预计年底时将接近6，000亿元。

行业快速的发展与国民经济的快速发展和居民生活水平的提高密切相关。五年来，我国GDP已连续四年增速保持在10%或以上了，并且呈现出逐年加快的趋势，2006年达11.1%，2007年达11.4%，而居民收入增速也一直保持高速增长。2006年底，城镇居民人均可支配收入11，759元，农村居民纯收入为3，587元，同比分别增长10.4%和7.4%，2007年居民收入进一步增加，增速进一步加快。收入的增加直接使得居民在医药方面的支出增加，进而带动了医药行业的发展。

同时，医药行业快速发展离不开医疗保障体系的建立和完善，它极大地促进医疗需求的释放。1998年国务院决定建立城镇职工基本医疗保险制度，2002年开始建立新型农村合作医疗制度，2003年又着手建立城乡医疗救助制度。2007年实行的城镇医疗保障制度和新型农村合作医疗制度，大幅度扩大了医保的覆盖人群。目前，城镇职工基本医疗保险的参保人数已超过1.6亿人，新型农村合作医疗覆盖人群已达7亿人。

三、国内供给与需求

近年来，我国医药行业消费保持高速增长，销售收入增速保持在17%以上，平均增速为21.4%。2006年医药行业销售收入达到4，737亿元，2007年1～11月份达到了5，207亿元，同比增长了24.56%，年底接近6，000亿元。

行业的快速发展与国民经济的快速发展和居民生活水平的提高密切相关。我国GDP已连续五年增速保持在10%或以上了，并且呈现出逐年加快的趋势，2006年达11.1%，2007年达11.4%，而居民收入增速也一直保持高速增长。收入的增加直接使得居民在医药方面的支出增加，进而带动了医药行业的发展。同时，医药行业快速发展离不开医疗保障体系的建立和完善，它极大促进医疗需求的释放。

对于我国医药市场的快速发展，主要是由于以下几个因素所导致的：

1、人口老龄化促进医药市场发展。目前，中国老龄化趋势日益严重，这必将导致对医药的需求逐渐增加。专家预测，到2015年老龄人口将超过2亿，2025年将增加到2.66亿，占总人口的16.44%；到2051年将达到4.37亿，占总人口的31%，并达到顶峰。老年人口的持续增长将带动我国药品消费量的增加。

2、医疗保健投入增加。2005年全国卫生总费用达8，659.9亿元，比2004年增加1，069.6亿元（未扣除物价因素影响，下同）。卫生总费用构成：政府预算卫生支出占17.9%，社会卫生支出占29.9%，居民个人卫生支出占52.2%；城市卫生费用占卫生总费用的72.6%，农村占27.4%。人均卫生费用662.3元，比2004年增加78.4元。

3、城镇化进程稳步推进。随着经济的发展，城镇化在全国范围逐步展开。至2006年底，我国城市人口为5.77亿，农村人口为7.37亿，城镇化水平为44%；2009年城镇人口与农村人口约比4.4∶5.6；若平均以每年1.2%的速度推进城镇化进程，到2020年将达到6∶4。从历年的城乡用药费用对比来看，城镇药品人均消费能力是农村药品人均消费能力的7倍，城市卫生费用是农村的4倍，且这一水平仍呈现逐步上升的趋势。而城镇用药本身也以快于农村用药的增长速度增长。根据初步测算，城镇化将给我国医药行业每年带来约3.6%的增长。

4、居民医疗支出提升空间巨大。1998年美国人均年医疗消费已达4，080美元，占国民生产总值的13.9%，2003年更达到18.69%。无论是绝对值还是相对值，我国与其的差距都非常明显。与其他发达国家相比，医疗费用支出的差距也比较大。同样，我国香港和台湾地区的发展历程也说明，随着经济的发展，医疗卫生条件会不断提高，同时医疗支出也会增加，相比之下，内地还有很大的提升空间。

5、疾病发病率上升使得用药需求扩大。根据发达国家的经验和我国过去20 年疾病谱的变化，可以预知，肿瘤、心脑血管疾病、糖尿病等疾病发病率将持续上升，而传染病等原来处于前列的疾病位次将下移。由于发病率增加的病种多属于慢性病、常见病、“富贵病”，病程长，并发症多，须长期、持续、规范用药，而且诊断和治疗手段不断进步，因此可以预见，医疗总需求势必不断扩大。

四、药物进出口

2007年我国医药保健品进出口保持了快速增长，进出口总额达385.9亿美元，同比增长25.6%，增速高于医药行业销售收入增速1个百分点，可见进出口发展势头良好。其中，进出口总额分别为140.0亿美元和245.9亿美元，增速分别为26.6%和25.1%，进口增速稍快于出口增速，但出口总额远大于进口，贸易顺差达106亿美元，比上年同期增加了20亿美元。可见，我国医药产品出口速度较快，贸易顺差在不断加大。

随着国际市场对我国化学原料药的需求逐年增加，世界化学原料药的生产转移效应越来越明显。而不断发展的国内医药市场，也拉动了医药商品进口高速的增长。国内西药类商品产量虽然增长很快，但由于中低端产品占有较大比例，尚难满足国内市场对高端产品快速增长的需求。此外，政府相继出台了一系列鼓励进口的措施，也调动了企业扩大进口的积极性。

五、行业规模与效益分析

1、行业规模。医药行业资产保持稳定的发展态势，近年来，增速在12%左右，2006年时总资产规模超过了6，000亿元，2007年1～11月，总资产同比增长11.86%，达到6，690.58亿元。行业的旺盛需求推动了资产快速稳定增长。

2、收入和利润变化分析。医药行业利润增速2003～2006年之间一直低于收入增速7个百分点左右，2006年产品降价、反医疗贿赂等医疗体制改革的进行，使得行业销售收入和利润增速明显放缓。到了2007年，政策的影响逐渐消失，行业利润大幅度增长，1～11月份利润同比增长了51.07%，达到499.21亿元，增速比收入增速高1倍多。

从2006年下半年开始，利润指数不断上升，而且上升速度很快，2007年底达到了近几年的最高点，达1.6，而在2006年下半年，处于近几年的最低点。2006年由于药品降价以及国家出台的一系列政策，大大影响了行业的利润。其后企业开始寻找发展策略，变被动为主动，提高企业运行效率，减少三费支出，降低成本，使得行业利润大幅度增加。

3、行业效益分析。医药行业销售毛利率2004～2006年来不断下降，进入2007年又开始回升，销售利润率和资产报酬率四年来不断上升，这主要是由于行业发展日益成熟，规模扩大，运行效率提高，而各项费用降低。从上面的分析可以看出，三费所占比重为不断下降趋势，从2004年到2007年11月份，所占销售收入的比重下降了4个多百分点。

从发展能力看，利润总额在2007年发生了飞跃性增长，增速达到了51.07%，而2006年时仅为9.62%，收入增速也大幅度提高，资产保持了平稳发展，应收账款增长率小幅增长，运营状况良好。行业在2007年开始快速发展，主要是由于2006年国家颁布了一系列政策，药品降价、反商业贿赂等对行业产生了较大影响，使得发展速度减缓，2007年后政策的短期影响消失，取而代之的是行业及时调整了发展策略，积极应对政策变化，使得行业重新恢复了快速发展。总体看，行业在政策的推动下，发展能力大幅度增强。

六、结论

篇2

1.公司是A股市场上少有的研究开发导向性医药企业，核心竞争力在于紧跟世界抗癌药等产品开发，仿创结合，目前基本实现每年10个左右新药证书，2个左右一类新药的开发进度;而且利润贡献大品种的“半衰期”多在2－3年，中金公司剥离后，公司毛利润率，净利润将分别达到80％与12％以上。

2.公司主营产品三大类别－抗肿瘤，抗感染，麻醉等药物，分别采取市场领导，市场跟随，市场细分策略，预计2004年收入分别增长40％，30％，30％，实现的利润增长，将有望首次跟上收入增长，总体利润预期增长35％，达到每股收益5毛。

3.2004年，是公司历史上重要的一年，预计将是公司上市以来利润指标同比增长最大的一年（前4年同比增长最多的年头不过27％）。MBO平稳过渡，中金公司剥离，营销团队整合，多烯紫杉醇推广，制剂车间与原料药车间达产，综合起来，将使得公司成长速度进一步提速。

4.风险方面，过去2年，利润分流，所得税调整，药品招标采购，医保目录修正，构成公司增速变缓的主要原因，随着这四个不确定因素逐渐确定下来，预计，未来两年，营业费用/收入比重将有望下降3％－5％，达到27－29％一线，同时管理费用有效控制，与关联企业研发平台，营销平台的清晰化，抗癌药物销售体系的稳定，都是利润实现与收入同步高成长的必要保证。

行业背景

国际市场上，抗癌药物占药品总销售额的4.5％，市场容量180亿元，年均增长率达12％以上，远高于5－7％附近的市场平均增长速度；目前世界上最畅销的抗癌药除紫杉醇（目前销售额为10亿美元左右）外，还有吉西他宾（Gcmcitarbin）、拓朴替康（Tapotecan）和多西紫杉（Taxotere）。后三种抗肿瘤药物的世界销售额合计超过4亿美元，三年后可望超过10亿美元。

国内方面，市场容量也有很大扩容，目前癌症患病率在0.11％以上，98年癌症患者已经超过150万人，在整个90年代，因为癌症死亡人数占总死亡人口的18％，远远高于70年代中期的12.6％，而且还高于世界上12％的平均水平；

经过多年的技术进步，国际上通用的近60种抗癌药物中，国内已经拥有40多种的生产能力，抗癌药物市场容量已经达到70亿元人民币，虽然还只达到医药市场的3%附近，落后于国际水平，但是我们认为：投资这一领域的潜力，明显高于抗感染药物领域，未来三年抗肿瘤药物市场的复合增长率应在25－30％以上；也就是不到3年翻一番，达到140亿元水平，同时，行业利润水平年均提高15－20％。

原因之一是消费升级，从2002年入网医院药物销售排序前5名看――抗癌药物虽然销售数量没有进入前5名，但是销售金额位居第四名，显示单位每名患者消费金额较大，估计在5000－10000元附近，另一个原因是医药分家，招标采购等因素对于这个行业的利润水平不构成明显冲击。

由于产品开发跟进国际水平（通常在3－5年以内），因此，相对于抗感染等大类药物市场，抗癌药物市场技术进步的贡献明显更大，很多企业研究开发经费都有销售额的5％以上，由于这一领域中外企业实力相当，国内企业中小企业多，因此，只有50－70％以上的毛利润水平才能支持企业的生存发展，恒瑞医药，正是靠重视技术开发，实现高毛利润率与高行业壁垒，在2002年市场占有率超过7％，成为这一领域目前的市场领导企业。

表面上抗肿瘤前十名里面，恒瑞只有一个品种（奥铂）（表1），是因为亚叶酸钙没有当抗肿瘤药统计，因为是抗肿瘤治疗的辅助用药；而按目前的态势，多烯（多西他赛）将进入前10名，因此实际上公司拥有3个以上行业领先品种的实力，与竞争对手相比，产品开发与医院营销优势都很明显；至于目前前10的抗肿瘤药只有三个进医保的品种――表柔比星，吡柔比星、羟基喜树碱，医保药品基本上都是低端的，大多是利润很薄的品种，通常竞争已经较为充分，也就是说，很少有独家生产的药品进医保的。恒瑞的匹服平、亚叶酸钙是医保用药，销量越来越小，都说明抗肿瘤这个市场药物的更新换代比其他市场更快，医保外的利润高。

公司产品线分析

抗肿瘤药物系列

恒瑞医药，是我国重要的抗肿瘤药物生产基地。2000年上市以来，公司的经营业绩稳步增长，主营业务收入年均递增20％以上，净利润也从上市时的6000多万增长到2003年的9452万，3年年均增长超过13％，随着对中金公司的剥离，以及所得税调整负面影响不再加大，我们认为公司未来2年主营收入与利润的增长将进一步提速。

这一领域公司产品有很强的市场竞争力，2004年的增长点将在于奥沙利铂与多西他赛（表2），2年前的畅销品种亚叶酸钙与异环磷酰胺，由于竞争日趋激烈，公司销售大致保持平稳，而其他单品种产品，预计短期内销售难以上5000万，考虑到基数渐高，加之成都世纪华洋采取低价策略进行攻击，预计这一产品的增长速度将从去年的50％稍有放缓。

抗感染药物系列

继连续2年实现超常规成长之后，2003年，公司的抗感染药物继续取得了32％的销售增长，规模达到2.6亿元, 注意到从绝对数额上这个销售还并不算大，只占到600多亿元抗感染药物市场的0.4%，我们认为，公司首先保证的是较高的毛利润率，在此基础上，受惠于其他领先厂家的市场推广，公司的跟随策略比较成功这一领域，公司有4个品牌药品，产品相对集中，除了罗红霉素外，另外3个品种都是未来2年的生长点，他们是克拉霉素(包括年底上市的新剂型一克拉霉素控释片)、一类新药加替沙星，左氧氟沙星，这四个药品中，加替沙星是新药，没有列入医院排名，而左氧氟沙星，2002年已经位居医院用抗感染药物第一，克拉霉素与罗红霉素分别列第十位与第二十位，属于除了头孢菌素外，市场表现最好的抗感染药物。

克拉霉素与加替沙星，恒瑞医药目标医院高端市场第一品牌，价格比竞争对手贵20％以上，而左氧氟沙星虽然公司研究开发很早，但市场推广晚于扬子江，浙江医药，双鹤药业等竞争对手，因此目前销售额在国内排名10位附近，这一领域的罗红霉素分散片（商品名芙欣）则由于整个产品市场的萎缩可能有所下降；总的来说，这一领域公司的竞争力并不算很强，考虑到外资企业，恒瑞的抗感染药难以在短期进入国内前30名，而且除了定位中高端市场之外，公司四大主大品种销售方式差异较大克拉霉素，左氧氟沙星与罗红霉素分散片主攻口服市场，加替沙星则初步定位50元附近的高端大输液市场。

收入方面，这一产品系列，将维持几年来30％附近的主营增长速度，但是由于产品前期开发市场投入大，因此预计在销售额在4亿元以内的阶段中，这部分净利润贡献比重仍明显小于抗肿瘤药物。

其它药物系列

其他类别药物，包括麻醉，心血管，阵痛等领域的10几个品种；2003年实现了1.57亿元的销售额，同比增长48％。其它类药物的增长动力主要来自于主营中端产品的成都恒瑞投产，以及原料药出口，这一领域，新扩增产能在亿元以上，而准备停产的普药品种只有三千多万的销售额，预计这部分药物能够继续实现30％的增长，其中，平稳增长的成熟品种占一半左右，有盐酸氨溴索，丙氧氨芬等，而几个销售额有望倍增的新品种是阿曲库胺（由1千万到3000万），加巴喷丁，依贝沙坦，酒石酸布托啡诺鼻喷剂。

公司作为国内科研开发“投入产出比”最高的公司之一，研发费用占到销售收入的6－7％，同时效率很高，通常一个二类新药的投入在200万以内，而创新之路也已经有突破，继去年的类风湿关节炎新药艾瑞昔布之后（该产品是全新的COXII抑制剂，在国外是市场容量几十亿美元的大品种），今年还将有3－4个一类新药报批临床。有理由相信，后续两三年间，新药开发不再是公司发展的瓶颈因素。

公司财务分析

首先，从医药上市公司的毛利润率，净利润率，以及三项费用比例分析中，发现了两个非常有趣的现象：

一是就目前的市场看， 高毛利润率企业与高净利润率企业几乎完全没有相关性――只有健康元一家企业都实现了排名前十名，也就是说，高毛利润率企业普遍存在着三项费用过高的问题，

这一点在第二个现象中得到证实――高毛利润率公司与高三项费用公司存在非常高的相关性：

三项费用超过主营成本的10家公司(表3)，与高毛利润率公司只有2个不同，高毛利润率的第九第十名企业是东盛科技与恒瑞医药，高费用公司中，毛利润率第九第十名公司为交大昂立与潜江制药；而另外8个企业，竟然完全相同，我们的解释是，高毛利润率企业，顾名思义，就是有令人眼热的优势“资源分配权”，很多高毛利润率企业，更意味着突出了地域特色，而主导产品的竞争力相对竞争力却下降了，高毛利润率企业中，产品线相对分散的“团体冠军”选手比重高，而净利润率企业中，产品线相对单一的天坛生物、华海药业等榜上有名，很可惜，古语“术业有专攻”并未在高毛利润率企业中得到实现。

从营业费用构成来看，随着企业实现民营化，我们认为有很大的下降空间，据公司介绍，公司希望在2年内使得营业费用占销售收入的比重从目前的32％有所下降，届时，理论上可以释放4000－6000万净利润。

管理费用率方面(表4、5)，2003年达到18.9％，上扬了3.4％。其中，研发费用为5238万元，保持在药业销售额6％以上。在剔除研发费用之后，公司2003年的其他管理费用比上年增加了近7000万元，首先是非典的负面影响较大，接近两个月没有正常销售，而且销售费用比全年平均水平高1600万元，这部分影响将在2004年得以修正。此外，预计成都恒瑞筹建费用的全部摊销、FDA复检、股权转让操作等，可能是部分相关因素。

另外，鉴于公司去年税前列支与前一年子公司追溯清理，使得实际所得税税率在38％〔2001年，02年分别是15％，18％〕，这方面因素预计在2004年逐渐恢复正常，也就是减少5％的所得税支出（占销售收入的0.9%）。

笔者认为，按照目前的发展势头，这近3000万支出减少，能冲减相当部分新增的两项费用，而营业费用与销售费用占收入比重的增长速度将明显放缓，甚至有所回落，也就是说，公司有望在上市5年后，真正迎来第一次净利润增长超过主营收入增长的一年，当然，这部分指标的实现，还需要进一步跟踪。

主要风险提示

恒瑞医药在生产经营层面，可以认为是一个缺点非常少的企业，但是投资者一度并不认同该公司的二级市场表现，去年10月10日达到最低点7.44元，动态市盈率仅仅20倍，我们认为，这主要是国有股转让，关联交易，同业竞争等方面存在不透明因素引起的：

股权转让的大体过程

2003年3月，公司原大股东恒瑞集团与天宇医药、中泰信托和恒创科技三家企业签署股权转让协议，总共出让14322.3万股国家股，每股作价3.26元，总金额达4.67亿元；恒瑞集团退为第五大股东，恒瑞医药成为私有资本控股的上市公司（表6）。

在新的大股东中，分别排在第一和第三位的天宇医药和恒创科技是注册于连云港的医药类民营企业。其中，天宇医药的前身是1996年成立的连云港恒源药业，主营医药商业，其法人代表蒋新华曾是恒瑞医药的销售负责人。另据了解，天宇医药的其他部分自然人股东，以及恒创科技的部分股东来自恒瑞医药中高级管理层。因此，股权转让后的恒瑞医药不仅由国有企业转变为民营企业，也实现了管理层间接持股

在实现了间接的管理层收购后，公司的高层管理人员已经基本上控制了上市公司，核心的4个高管人员控制力得到加强，从孙飘扬董事长，周云曙总经理，张永强副总，与周启群副总，分别负责销售，科研开发，对外项目投资，生产，可以看出，公司目前对销售与项目投资的要求在同行中明显要高，而科研开发与生产，基本已经进入正轨，前些年产能不够，与新产品梯队不够丰富的瓶颈，在近2年内基本不会发生。

子公司中金包装公司将实现剥离

恒瑞医药持有95％股权的中金医药包装有限公司，是目前国内规模最大、设备最先进的医药软包装企业，主要生产PTP铝箔和SP复合膜等药用包装材料。2002年，中金包装的主营业务收入为17655万元，净利润851万元；分别占当期恒瑞医药主营收入和净利润的23％和11％。年报中计划剥离这部分资产，据称转让价格5000万之外，还将收回1.8亿元的其他应收款（IPO项目投资），政府此举据说是计划将中金包装公司单独包装上市。

民营化后的人员再培训与重新上岗

公司已经在2003年将30多名不符合转岗要求的富余人员进行内退，目前还有100多人力资源闲置，公司将普药车间维持生产，据说有这些人员再就业的原因，我们认为，按照一年平均不到万元的待岗费，公司这部分开支应该在百万元附近，尽早实现人员分流与岗位职责明晰化，将有利于公司改变论资排辈与腐败等不良行为，使得公司上下更加有序化，充分调动中下层员工的积极性。

关于豪森制药

除了中金包装，恒瑞医药的一个重要关联企业是豪森制药：

连云港豪森制药有限公司成立于1995年7月, 由连云港制药厂和香港曼斯韦克公司共同出资组建,连云港制药厂持有40％的股权,港方持有60％的股权。恒瑞医药成立后, 原连云港制药厂持有的股权转由恒瑞持有。1997年9月, 恒瑞将持有的豪森公司25％的股份 ,港方将持有的豪森公司5％的股份转让给连云港豪森贸易经营部。转让后, 恒瑞持有豪森公司15％股权. 2001年1月, 恒瑞医药把15%的豪森股权转让给连云港明大公司, 并对明大公司增资, 占明大的60%股权. 2002年将明大60%股权转让。 从此恒瑞彻底从豪森制药中退出。

历年关联交易额都不大， 通常只有二三百万元附近。

篇3

【关键词】医药产业；风险投资

就目前中国和世界医药行业的发展来看，总体说来，医药企业在数量上会逐年下降，但从质量来看，每年都在提升。因为现在医药行业竞争越来越激烈，生存空间也越来越受到关注。要想更好的生存下去，必须要加大研发投入，不断进行新产品的研发，不断在生活中发现更具有实用性、针对各种疑难病症的新药，才会具有较好的竞争优势，才会在市场战争中生存下来。因此，医药行业是否有前景，决定于医药企业会投入多少，这是关键。现阶段我国的医药行业的研发资金的缺乏一定程度上制约了医药行业创新能力的提升，我国绝大多数制药企业用于研发的费用仅占销售收入的1%左右，国外领先制药行业巨头的研发投入让国内制药商难以望其项背。由于各方面原因，资金短缺已经成为制约医药企业进一步发展壮大的“瓶颈”，很多医药企业陷入了“创新能力低-资金少-创新能力更低”的恶性循环，这一定程度上制约了企业的生存和发展。这就要求医药行业要不断的加强技术和产品研发的能力，同时要积极的进行融资，为医药行业的运营和发展提供保障。

一、医药行业中的风险投资现状

1.1 传统资本已不能满足资金需求

风险投资（venture capital）简称VC，在我国是一个约定俗成的具有特定内涵的概念，其实把它翻译成创业投资更为妥当。广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。从投资行为的角度来讲，风险投资[1]是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。

目前我国医药研发除了自筹外，主要融资渠道是传统资本。传统资本主要包括部门和地方政府资金、银行贷款和股票市场。就目前现状来看，政府部门资金毕竟有限，主要流向是基础研究和重点建设项目，而医药行业的高风险性和行业中众多企业的不良运行状况，使得从十分注重资金安全性的银行取得可观贷款难度日益加大，而作为较理想融资渠道的股票市场门槛较高，虽然二板市场的产生是对中小企业的巨大鼓舞，但是目前大多数医药企业尤其是生物医药企业在规模等方面的要求远未达到上市要求。

1.2医药行业的风险投资具有广阔的前景

风险投资对医药行业的发展具有这举足轻重的作用。对于医药企业来说，其发展和运营时刻都需要资金的支持，无论是创新一个新的技术和产品，还是让很多有潜力有技术的医药企业继续生存和发展都需要资金作为保障。风险投资除了给医药企业带来资金外，还能够参与到企业的运行中去。风险投资者不仅仅要对风险投资企业的日常经营进行监督管理，同时还要参与到风险企业的日常经营决策、组织结构调整等高层次的重大问题的决策上。同时还要对医药行业的技术研发过程进行监督，提高研发的动力，为企业在管理和资本运营方面提供支持，从而来促进和引导企业的发展；协作企业不断的开拓市场、提高企业的核心竞争力以及为企业的发展提供市场支持。风险投资在我国医药行业具有着广阔的发展前景并且增长的速度也在逐年的提升。可以预测：随着风险资本的日益壮大，我国较完善的风险资本市场形成在即，我国的医药企业也将迎来再次高速发展。

1.3风险投资的发展障碍

目前在我国运用于科技研发的资金来源不太合理，据统计统计局统计企业法人自筹的约占60.9%。国家科技计划贷款占33.3%，风险投资仅占5.8%。出现这种现象的主要原因是因为：1）我国法律体系的不完善，没能够给风险投资的运作提供一个有利的制度保障。现阶段，我国有关风险投资的法律制度极为形式化，不具备实际可操作性，无法满足风险投资企业的发展需求；2）医药行业的技术创新能力不足，这一定程度上使风险投资企业更加的谨慎，因此要不断的加强医药行业的技术创新，以此来提高风险投资业对医药行业的信心。

二、医药产业吸引风险投资的优势

2.1医药企业强有力的创新动力

创新动力其实就是风险投资机构对风险投资项目进行评价时的一个重要因素。在竞争日益激烈行业竞争为医药企业的技术创新提供了动力。现在在需求一定的基础上，医药行业迅猛发展，企业要想生存下去就必须加强技术和产品方面的创新，这无疑成为了推动医药行业发展的隐形动力。

2.2相关的技术配套

医药尤其是制药与其它学科的交叉使其发展受到很大制约，不论是上下游技术的相对成熟还是其它行业技术的支持，都将对其技术及产品能否具备产业化前景产生重要影响。我国的医药行业研发力量本身就不强，产业化环节还没理顺，而生物医药的上游技术与国际的差距并不十分显著，而下游技术的差距却很大，这种不均衡性严重制约了产业化进程。因此，风险投资项目选择需要考虑的重要因素就是相关技术的配套问题。相比于分散的医药企业，医药产业集群具有天然的优势。集群包括了医药产业链的上下游企业，由于地理位置上的接近和彼此之间千丝万缕的联系，企业间信息和沟通相对显得便捷，产业链上的某个环节进行了技术上的变革和创新，其它技术相关的企业会被迅速地影响到并做出反应。一个企业进行某项技术创新研究，也会带动产业链相关企业的关注和技术跟踪，相关技术的配套问题也比较容易解决。因此，医药产业集群在技术配套方面占有很大优势。

三、医药行业如何更多更好地引入风险投资的策略

1）对于国家和透支体系来说，首先应该逐步构建和完善知识产权市场和投融资素材的规划化和多层次化，将技术、产品和资本市场有机的结合起来；其次应该避免过多的政府行为，给创新提供一个有利的环境。政府是市场的管理者，并不是产品创新过程中资金的投入者，政府的职责就是健全各种法律法规，制定合理优惠的税收政策，对医药行业的市场流动做好后盾。

2）对于医药行业来说，一是加大投入的力度，形成具有创造力的项目，并对研发的项目进行科学性和经济行的研究认证，因为这是吸引风险投资的关键因素；二是对医药行业加强管理和制度方面的创新，提高管理水平，逐渐的完善人才管理和财务管理制度，使企业实现制度化、规范化的运作；三是提高企业和经营者的素质，以此来增强企业的稳定性，为增加风险投资的资金渠道提供保障。

3）对医药行业金融管理部门来说，一是完善针对医药行业的金融中介服务体系，建立专门服务于企业的投资决策、咨询服务机构，建立企业与风险投资机构之间有效沟通的纽带，规避不必要的风险和损失。二是建立企业创新激励机制，加大资金、人力、基础设施扶持，大力倡导企业家的创新精神，同时建立高效的风险资本运作机制，合理引导资金流向，促进科技成果产业化。

【总结】

风险投资在我国医药行业的发展发挥着重要的作用，医药企业在不断发展的过程中依靠风险资本的增加，在不断成熟之后增加普通权益性的资本，这样不断发展。虽然受到金融危机的影响，现在的金融市场处于低谷状态，全球经济不太理想，但是医药的需求刚性较强，受到的影响较低，仍然是朝阳产业。根据以往的历史经验发现，医药行业在经济不景气的情况下仍然还会保持一定的增长。资金会自主的寻找防御的地方，医药行业也理所应当的承担了这个任务。所以在金融危机下，应该抓住时机，充分的发挥医药行业的优势，积极的去吸引风险资本的加入，增强研发实力。

在现阶段，我国政府以及各企业对此都作出了巨大的努力，为医药行业创造了良好的融资环境，国家利用减免税收的有关优惠政策，管理风险投资机构加强对医药行业的投资。这对于医药行业的发展起着重要的作用。我们充分的相信，风险投资在医药行业领域将大有作为，会让医药行业筹集到更多的资金，更好的发展。

参考文献：

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关键词：社保基金；投资股市；医药行业

一、 社保基金投资的现状分析

我国社保基金主要有四部分组成分别是全国社会保障基金、省级统筹基金、个人账户基金以及企业补充养老基金。全国社会保障基金理事会在中国证券报独家披露的年报显示，2010年，基金权益投资收益额为321.22亿元。其中，已实现收益额为426.41亿元，交易类资产公允价值变动额为-105.19亿元。当年投资收益率为4.23%。全国社保基金成立10年以来，累计投资收益额为2772.60亿元，年均投资收益率为9.17%。

年报显示，截至2010年末，全国社保基金管理的基金资产总额达8566.90亿元。其中，社保基金直接投资资产为4977.56亿元，占比58.10%；委托投资资产为3589.34亿元，占比41.90%。

自2009年6月执行《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》以来，全国社保基金累计转持境内国有股为917.64亿元。其中，股票为695.22亿元，现金为222.42亿元。2010年，全国社保基金收到境内转持国有股为319.80亿元。其中，股票为196.63亿元，现金为123.17亿元。

2010年，全国社保基金收到境外转持国有股为67.54亿元。自2005年执行境外国有股减持改转持政策以来，累计转持境外国有股为500.36亿元。

二、 社保基金的投资股市的现状分析

2001 年，社保基金试点入市，独获中石化3 亿股，成为其第一大战略投资者。半年后，中石化跌破发行价30%，即使委托基金管理，仍于2003 年9 月每股跌至3.35 元，社保基金被深度套牢，浮亏2.61 亿元。2003 年6 月，社保基金采取适度集中的投资模式正式入市。社保基金理事会委托给南方、博时等6 家基金管理公司每家约20 亿-30 亿元的资金额度进入证券市场投资。通过分析公开披露的信息，人们不难了解社保基金入市后的投资组合选择的基本思路：

（1）综合来看，社保基金在二级市场的投资相当谨慎，尤其注重资金的安全性。

（2）社保基金在股票市场投资组合的选择上以低价大盘蓝筹为主，注重中长线理念，适量参与一级市场的增发和配股。

（3）社保基金坚持分散投资的理念，对单只股票投资的规模一般不大，最少的不足200 万元，最多的也不过3300 多万元，并且投资对象涉及电力、钢铁、化工、煤炭、石油、有色金属、物流、汽配、房地产、纺织等众多国民经济的景气行业。

（4）社保基金也注意挖掘那些被市场低估，而其基本面预料不久会有根本改变的所谓“冷门股票”。

最近的有关分析表明，社保基金入市除获得二级市场价格上涨带来的收益外，还分享到逾600万元的红利收益。这至少表明，那些正式入市的社保基金在保证其安全性的同时产生了较好的盈利预期。对此，人们很容易发现，通过证券市场操作实现社保基金保值、增值，必须至少坚持安全性和分散化的原则。

三、 社保基金投资医药行业的前景分析

近年来随着经济的发展，居民生活水平的不断提高，健康越来越为人们所重视人们的医药消费观念发生了很大的变化，用于医疗保健的费用不断加大，给医疗行业的发展带来了很大的机遇。

1、人口老龄化带来的新机遇

根据联合国的标准，一个地区60 岁以上人口占到总人口的10%，或者是65 岁以上人口占到总人口的7%，这个地区就进入了老龄化社会。据统计，2009 年，我国40 岁～60 岁人口占总人口的比例为15.76%，总人口超过2.1亿人，这意味着未来20 年，我国平均每年将有1000 万人成为60 岁以上老人，人口老化速度远超前20年。人口老化程度的加剧，使得老年人的患病率大大提高，而与此同时老年人的消费能力也逐渐提升而储蓄意愿明显下降，这些都使得医疗保健需求快速增长，从而带动健康产业的加速发展。

2、慢性病发病率增长较快

随着时代的发展，传染性疾病的患病率和致死率逐年降低，心血管疾病、肿瘤、糖尿病、慢性阻塞性肺部疾病、骨质疏松和内分泌系统疾病等慢性病的发病率上升较快。据世界卫生组织预测，到2015 年，中国慢性病造成的直接医疗费用将达到5000 多亿美元。我国目前有高血压患者1.6 亿人，血脂异常患者1.6 亿人，糖尿病患者9000 多万人，慢性阻塞性肺病患者2000 万人，每年新增肿瘤患者160 万人，新增冠心病75 万人，新增脑卒中患者150 万人。

如果不实施有效的防控措施，我国40 岁以上人群罹患心血管疾病、糖尿病和肿瘤的人数在未来20 年可能增加到现在的2～3倍。据卫生部报告，目前慢性病已经导致45.9%的全球疾病负担，而中国已经达到60%以上。根据卫生部2010 年卫生统计年鉴，2009 年我国城市居民死亡率居前的疾病分别是恶性肿瘤、心脏病和脑血管疾病，另外神经系统疾病死亡率近20 年上升较快，由1990 年的4.99/10 万上升到2009 年的6.89/10 万。

3、政府和社会的投入持续增加

从政府投入上看，我国政府对于医疗卫生事业的财政投入力度在逐年加大，政府卫生支出占财政支出的比重从2000 年的4.47%提高到2009 年的6.18%，投入金额也由2000年的709.52 亿元增长到2009 年的4685.6 亿元，10 年增长了5.6 倍。

除了国家财政投入外，社会和居民个人在医疗卫生方面的投入资金也在持续增加。我国卫生费用支出由1990 年的747.4 亿元增加到2009 年的17204.8 亿元，20 年间增加了22 倍。但从卫生费用占GDP 比重这个指标看，20 年间仅由4%提高到5.13%。按照世界银行的数据，发达国家的卫生费用占GDP 的比重超过10%，其中美国达到16%，部分发展中国家也达到6%-8%。我国人均GDP 已经达到4000 美元，进入了中等收入国家行列，而我国目前的卫生费用占GDP 的比重刚到5%，发展潜力巨大。

4、医改激发民众释放保健需求

国家在2009 年启动新一轮医疗卫生体制改革，极大地激发了民众医疗保健需求的释放。从全国医疗机构诊疗人次来看，从去年底以来，全国医疗机构的月度诊疗人数的同比增速在快速提高，今年前8 个月，全国医疗机构诊疗人数达到13.9 亿人次，同比增长了8.8%。从出院人数来看，今年前8 个月的出院人数为9332.9 万人，同比增长4.2%。

四、 社保基金投资医药行业的投资建议。

结合医药行业的发展前景，可以看出医药行业在未来将稳健上行。考虑到未来整体经济形式的不确定性和医药行业明确的增长趋势，以及社保基金收益性安全性的特点对于医药行业的介入有以下几个建议：

（1）基于前面的分析发现医药行业未来几年的成长性是有保障的，可以选择具有良好成长性的白马股和长远发展潜力较大的公司。同时选择各子行业中具有良好成长性的白马公司将会最大程度分享行业的高速增长。

（2）顺应医药行业的结构性调整，建议布局大型医药企业集团。

（3）创新是医药行业的生命力，拥有潜力产品的创新型企业也可以作为投资的选择。

（4）医药行业的长期推动力首先是老龄化，老龄化会带来三大疾病的增长，分别是心脑血管疾病、肿瘤、代谢类疾病，因此对于生产这类药品的企业将长期受益。

（5）顺应医改政策，我们认为主要是两个方向，一个是投资基本药物目录，尤其是其中具有的独家品种的上市公司将重点受益；另一个方向是选择低政策风险的区域。

参考文献：

[1]郑军，《社会保险基金管理的问题及对策》[J]，商业现代化，2006年8月，第243-244页.

[2]杨爱玲，《浅析我国社保基金保值增值运行状况》[J]，特区经济，2007年3月第78-79页.

[3]王宏，《对社会保险基金保值增值的探讨》[J]，经济师，2005年9月，第283页。

[4]汇川，林义著，《社会保险基金管理》[M]，北京：中国劳动社会保障出版社， 2002年。

[5]万解秋，贝政新著，《社会保障基金投资运营研究》[M]，北京：中国金融出社，2003年.

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【关键词】个人投资者 投资方式 金融资产 实物资产 风险收益

一、金融资产投资

（一）银行储蓄（活期、定期）

基本概况：活期储蓄指不约定存期、客户可随时存取、存取金额不限的一种储蓄方式。定期储蓄指存款人同银行约定存款期限，到期支取本金和利息的储蓄形式。

收益：活期利率0.35%，定期年利率2.6%-4.5%之间。

风险：银行储蓄风险主要表现为利率风险和通货膨胀的影响，活期储蓄风险更高。

综合评价：银行储蓄收益稳定风险小，但是收益水平较低。

（二）股票

主要概况：股票是股份公司在筹集资本时向出资人公开或私下发行的、用以证明出资人的股本身份和权利，并根据持有人所持有的股份数享有权益和承担义务的凭证。

收益：在目前中国的股市，股息收入和分红不是主要收益，主要股票投资收益来自于股票出售的资本利得。根据不完全统计，中国股票长期年化收益率在10%左右。

风险：最主要的是系统风险和公司特有风险，此外有流动性风险与利率风险等。

综合评价：在当前中国经济形势缓慢回升的情况下，并且受目前市场流动性缺乏的影响，中国股市基本面仍然处于低谷，上证指数近几个月呈下跌趋势，股票投资收益率下跌。

（三）债券

主要概况：国债是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证。企业债券是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。

收益：国债年利率在3.72%-3.54%之间，企业债券利率水平在3.5%—8.9%之间。

风险：国债几乎不存在违约风险，但是由于期限一般较长，面临着利率风险和通货膨胀风险。企业债券除了市场风险还有违约风险。

综合评价：国债风险低，但国债偿还周期一般比较长。企业债券收益率高于国债，但是违约风险也大于国债，适合想获取超于国债收益且具有长期投资目标的投资人。

（四）基金

基本概况：基金是指为了某种目的而设立的具有一定数量的资金。在现有的证券市场上的基金，包括封闭式基金和开放式基金。

收益：基金收益包括基金投资所得红利、股息、债券利息、买卖证券价差、存款利息和其他收入。目前中国基金年化收益率在5%-7%左右。

风险：目前基金市场活跃健全，基金流动性高，交易便捷，故流动性风险较低；同时，由于基金具有分散投资，专家理财的特点，因此也大大降低了其投资的风险。

综合评价：一般来说货币型基金、债券型基金的收益较为稳定，但收益率相对而言较低；股票型基金、投资基金、信托基金等就属于高风险高收益型的投资方式。总体而言，基金相对股票来说，收益较为稳定。

二、实物资产投资

（一）房地产

基本概况：房产投资理财是利用房产产权具有可分割性的特性，投资者购买房产后，可以期望通过转让或者出租以获取差价或者租金收益。

收益：房地产投资的收益主要来自于出租房产的收益或买卖价差减去相关的税费以及手续费。目前中国房地产投资收益率普遍在12%以上。

风险：房地产投资的风险主要取决于市场供需状况以及国家政策风险。

综合评价：在中国目前房地产的供需状况来看，房地产市场在长期来看是上涨占主导地位，但是在一些短期的节点上会受到政府政策的影响呈或涨或跌的波动趋势。

（二）艺术品和古玩

基本概况：常见的艺术品投资主要包括：字画、邮品、珠宝、古董等。

收益：艺术品投资潜在收益非常高，具有极强升值功能，随着持有时间的增加艺术品会不断增值。目前中国艺术品投资收益率在20%左右。

风险：对于有很强鉴别能力的投资者而言，艺术品投资波动率和风险均较小。

综合评价：艺术品投资具有风险小、升值快、格调高的特点，但风险总是与收益并存，艺术品投资的特性决定了它特有的投资风险，即鉴赏风险。艺术品投资要求投资者具有专业的艺术品鉴别能力。

（三）黄金（贵金属）

基本概况：黄金投资包括金条、金币以及黄金首饰，以持有黄金实物等作为投资。

收益：在当前世界经济不景气的情况下，黄金价格总体上呈持续上涨趋势，黄金投资是一种高收益的投资。目前中国黄金投资收益率在5%-6%左右。

风险：风险较小，流动性强，交易市场活跃，但存在一定储蓄风险和回收风险。

综合评价：黄金的初始投资额较高，并且短期炒作很难获得预期的收益率，只有长期持有才会有稳定的收益率。在目前全球经济不景气、中国经济缓慢复苏的情况下，黄金投资作为资金避风港，能规避目前的市场风险，并且获得稳定、较高的收益率。

三、总结

在国际金融危机后全球经济处于二次探底的经济衰退期的基本经济形势下，中国目前也处于一个经济的较小衰退期，作为中国的个人投资者，考虑到现有经济大环境，黄金、房地产、艺术品等实物投资方式在收益和风险方面相较于股票、债券等金融投资方式更有优势。当然，任何投资方式风险-收益的选取都是因人而异，只有选择最适合自己的投资方式，才能达到效用最大化的投资效果。

参考文献

[1]向锐.中国证券市场投资者行为研究[D].成都：西南财经大学，2006.

[2]邓可斌.中国个人投资者证券偏好与资产选择研究[D].上海：暨南大学，2006.

[3]弗雷德里克.S.米什金.货币金融学第八版[M].中国人民大学出版社，2009.